GameStop vuole comprare eBay: la mossa che potrebbe salvare il gigante del gaming usato

GameStop, il rivenditore di videogiochi che pochi anni fa era sull'orlo del fallimento, sta preparando un'offerta per acquisire eBay. Non è uno scherzo: secondo il Wall Street Journal, l'azienda ha già iniziato a costruire una partecipazione nelle azioni di eBay in vista di una potenziale offerta che potrebbe arrivare già questo mese. È una delle mosse più audaci mai tentate nel settore retail, e racconta una storia di resurrezione imprenditoriale che merita di essere compresa.

Chi

Ryan Cohen è il principale investitore e CEO di GameStop dal settembre 2023. È il miliardario che ha trasformato Chewy da startup a unicorno, e da gennaio 2021 ha iniziato a investire pesantemente in GameStop, convinto che la sua storia non fosse finita. Nel gennaio 2025, il consiglio di amministrazione gli ha offerto un compenso straordinario: 35 miliardi di dollari, ma solo se riuscirà a portare il valore di mercato dell'azienda a 100 miliardi di dollari e a generare 10 miliardi di dollari cumulativi di EBITDA (utili operativi). È una scommessa enorme, e l'acquisizione di eBay ne è il pezzo centrale.

Cosa è successo

GameStop ha iniziato a costruire una partecipazione silenziosamente nelle azioni di eBay, il marketplace online da 46 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato. L'azienda potrebbe presentare un'offerta formale già a fine maggio 2025. Se eBay non fosse ricettiva, Cohen potrebbe portare l'offerta direttamente agli azionisti della piattaforma, aggirando il consiglio di amministrazione.

I numeri sono impressionanti: GameStop ha una capitalizzazione di mercato di circa 12 miliardi di dollari, mentre eBay ne vale 46. Significa che GameStop starebbe cercando di acquisire un'azienda quasi quattro volte più grande di sé. Per fare un paragone, è come se una startup da 3 miliardi di dollari cercasse di comprare Microsoft. Quando la notizia è stata diffusa, le azioni di eBay sono salite del 14% nelle contrattazioni fuori orario, mentre GameStop ha guadagnato il 4%.

Perché è importante

GameStop è stata per decenni il simbolo del retail tradizionale in crisi. Ha subito anni di perdite dovute al passaggio ai videogiochi digitali e agli acquisti online, costringendola a chiudere migliaia di negozi fisici. Nel trimestre natalizio 2024, i ricavi sono crollati del 14% a 1,1 miliardi di dollari. Sembrava una lotta persa.

Ma Ryan Cohen ha una visione diversa: trasformare GameStop da rivenditore di videogiochi a piattaforma di e-commerce generalista, simile a eBay, dove i collezionisti possono comprare e vendere non solo giochi, ma anche console, merchandise, e tutto ciò che riguarda il gaming. eBay è il pezzo mancante del puzzle. Ha 150 milioni di utenti attivi, una logistica consolidata, e un ecosistema di venditori già pronto. Integrandolo con GameStop, Cohen potrebbe creare un gigante del gaming usato e del collezionismo senza precedenti.

Per gli azionisti di eBay, l'operazione rappresenta un'incognita. eBay è redditizia e stabile; GameStop è una scommessa. Ma il mercato ha reagito positivamente, vedendo in Cohen un imprenditore che ha già dimostrato di saper trasformare aziende in difficoltà.

Per il settore del retail, questa mossa è senza precedenti. È raro che una società pubblica tenti di acquisire una concorrente quattro volte più grande. Normalmente, operazioni così richiedono finanziamenti massicci tramite debito o emissione di nuove azioni, e il mercato deve credere che gli utili futuri della società combinata giustifichino il costo. Cohen sta scommettendo che il valore sinergico di GameStop + eBay sia sufficiente.

Cosa aspettarsi

Nei prossimi giorni, osserva se GameStop presenta formalmente l'offerta. Se eBay la rifiuta, la battaglia potrebbe spostarsi agli azionisti: Cohen potrebbe lanciare un'offerta pubblica di acquisto, cercando di convincere i proprietari di azioni eBay a vendergli le loro quote.

Il mercato avrà due domande cruciali: primo, come GameStop finanzierebbe un'acquisizione di questa portata? Probabilmente tramite una combinazione di debito e nuove azioni, il che diluirebbe gli azionisti attuali. Secondo, i synergy (i risparmi e i ricavi aggiuntivi derivanti dall'integrazione) sono reali, o è una scommessa troppo azzardata?

I regolatori antitrust esamineranno l'operazione, anche se eBay e GameStop operano in segmenti leggermente diversi (eBay è un marketplace generalista, GameStop è focalizzato sul gaming). Non dovrebbe essere un ostacolo insormontabile, ma non è garantito.

Infine, guarda la roadmap di Cohen: se l'acquisizione di eBay non va in porto, cosa farà per raggiungere i 100 miliardi di dollari di capitalizzazione? Potrebbe cercare altre acquisizioni, o accelerare la crescita organica della piattaforma GameStop. In ogni caso, il prossimo capitolo della storia di GameStop sarà scritto nei prossimi mesi.