GameStop vuole comprare eBay: come una catena in crisi punta a 56 miliardi

A maggio 2024, GameStop ha lanciato un'offerta da 56 miliardi di dollari per acquisire eBay, secondo quanto riportato dal Wall Street Journal. La notizia ha colto di sorpresa gli analisti finanziari: il rivenditore texano di videogiochi, reduce da anni di difficoltà, sta tentando di comprare un'azienda che vale quasi quattro volte la sua capitalizzazione di mercato. Le reazioni sono state immediate: le azioni di eBay sono salite del 19%, mentre quelle di GameStop hanno subito una contrazione iniziale prima di recuperare.

Non è una mossa convenzionale, e per comprenderla bisogna guardare sia a chi la propone sia al contesto in cui avviene.

Chi è Ryan Cohen e cosa vuole

Ryan Cohen è il presidente e CEO di GameStop dal 2021. Prima di approdare alla catena di videogiochi, ha fondato Chewy, un'azienda di ecommerce per animali domestici che ha raggiunto una valutazione di 3 miliardi di dollari prima di essere acquisita da PetSmart. Cohen è noto per il suo approccio aggressivo e la capacità di trasformare business tradizionali attraverso il digitale. A gennaio 2024 aveva dichiarato pubblicamente di cercare un "grande" accordo che fosse "o geniale o totalmente folle". Con l'offerta per eBay, sembra aver scelto la seconda strada.

Cosa è successo

Il 1° maggio 2024, il Wall Street Journal ha riportato in anteprima l'intenzione di GameStop di fare un'offerta per eBay. Due giorni dopo, Cohen ha confermato personalmente la notizia al medesimo quotidiano. L'offerta ammonta a 56 miliardi di dollari, una cifra che supera di gran lunga il valore di mercato attuale di GameStop, che si aggira intorno agli 11 miliardi di dollari.

Secondo le fonti, GameStop dispone di circa 9 miliardi di dollari in liquidità. Se la dirigenza di eBay rifiutasse l'offerta, Cohen potrebbe rivolgersi direttamente agli azionisti della piattaforma di ecommerce. L'operazione rappresenterebbe un cambio radicale di strategia: GameStop passerebbe da catena di negozi fisici specializzata in videogiochi a gigante del marketplace online.

Il contesto è importante. eBay nel 2024 non è un'azienda in crisi. La piattaforma ha raggiunto i 30 anni di attività a settembre 2023 con 134 milioni di acquirenti attivi annuali. I ricavi dell'ultimo trimestre sono cresciuti del 19% su base annua. A febbraio 2024, eBay ha acquisito Depop, piattaforma di moda second hand molto popolare tra la Gen Z, per 1,2 miliardi di dollari. Oggi l'azienda sta investendo in intelligenza artificiale, live shopping e inserzioni personalizzate.

GameStop, al contrario, arriva da una traiettoria opposta. Nel 2021 è diventata protagonista della saga delle meme stock, quando piccoli investitori coordinati su Reddit hanno acquistato massicciamente le sue azioni per contrastare gli hedge fund che scommettevano sul suo fallimento. Quella ondata di entusiasmo non ha fermato il declino strutturale della catena: a inizio 2024 ha programmato la chiusura di 400 negozi. Il valore di mercato è rimasto volatile, oscillando tra picchi speculativi e ribassi.

Perché è importante

L'offerta di GameStop per eBay racconta qualcosa di significativo sulla visione di Cohen e sulle dinamiche del mercato tech contemporaneo.

In primo luogo, sfida la logica finanziaria tradizionale. Un'azienda non acquisisce normalmente un competitor quattro volte più grande senza un piano di sinergie molto concreto. Cohen sostiene di voler trasformare GameStop in un'azienda da oltre 100 miliardi di dollari. Se riuscisse, il suo guadagno personale in azioni sarebbe di circa 35 miliardi. È una scommessa altissima.

In secondo luogo, rivela un cambio di strategia radicale per GameStop. Non si tratta più di salvare una catena di negozi fisici, ma di costruire un conglomerato dell'ecommerce. eBay porterebbe con sé una base di utenti consolidata, infrastrutture di marketplace, expertise in aste online e, crucialmente, una posizione nel segmento dell'usato, che è in crescita.

In terzo luogo, l'operazione mette in luce come il mercato azionario americano consenta ancora a CEO ambiziosi di tentare mosse apparentemente irrazionali. La liquidità di GameStop, accumulata durante il periodo delle meme stock, le consente di fare un'offerta credibile, anche se il finanziamento dell'intera operazione richiederebbe debito significativo o una diluizione massiccia delle azioni.

Precedenti analoghi sono rari. Nel 2016, Verizon ha acquisito Yahoo per 4,5 miliardi, un'operazione già considerata azzardata. Ma quella era una grande azienda che acquistava una più piccola in declino. Qui il rapporto è invertito.

Cosa aspettarsi

Per ora, l'offerta rimane non ufficiale dal lato di eBay. Il consiglio di amministrazione della piattaforma dovrà valutarla. Diversi scenari sono possibili:

Rifiuto diretto: eBay potrebbe respingere l'offerta come non seria o non conveniente per gli azionisti. In questo caso, Cohen potrebbe tentare un'offerta pubblica diretta agli azionisti, una mossa più aggressiva e costosa.

Negoziazione: Se il consiglio di eBay ritenesse l'offerta credibile, potrebbe aprire trattative per migliorare i termini.

Fallimento finanziario: GameStop potrebbe non riuscire a reperire il finanziamento necessario, rendendo l'offerta carta straccia.

Reazione dei regolatori: Un'operazione di questa portata attirerebbe scrutinio antitrust, soprattutto considerando l'impatto sul mercato dell'ecommerce americano.

Gli indicatori da osservare nei prossimi mesi sono: la risposta ufficiale del consiglio di eBay, eventuali dichiarazioni di altri potenziali acquirenti, il movimento delle azioni di entrambe le società, e qualsiasi comunicazione di Cohen sulla strategia di finanziamento. Se l'offerta dovesse procedere, sarebbe una delle operazioni più discusse del decennio nel retail online americano.